Voces a favor y en contra de la colocación en dólares del gobierno
Tras la colocación de US$ 1.000 millones entre inversores extranjeros, economistas y especialistas en finanzas señalaron las bondades y los riesgos de la colocación.
Las redes sociales se convirtieron en la principal caja de resonancia del debate sobre el resultado.
El economista Grabriel Caamaño puso el foco en el concepto de “no ampliación de la base monetaria: “Si expandís pesos porque parte de lo que ibas a rollear en pesos lo colocas contra dólares y tenés que pagar los vencimientos en pesos no rolleados con depósitos en el BCRA que se nutrieron de un giro de utilidades devengadas del BCRA al Tesoro, que es emisión exógena, no rompan con que la BMA está constante, porque la BMA subió cuando monetizaron las utilidades devengadas. En el efecto monetario no hay mucha diferencia con que el BCRA compre los dólares adentro de la banda”.
Ante esta idea, el economista Cristian Buteler añadió: “El BCRA emitió pesos al girar utilidades al Tesoro. Esos pesos se usan para pagar vencimientos en moneda local y poder tomar nueva deuda suscripta con dólares sin aumentar stock total. El Tesoro se hace de dólares con emisión del BCRA aunque el dólar no llegue al piso”.
A su vez, el economista Nicolás Gadano puso el foco en los intereses: “Un detalle del nuevo bono 2030 en pesos es que en contraste con las LECAP y BONCAP, paga intereses, no capitaliza. El primer cupón de noviembre 2025 pagará más de $160 mil millones, 4,8 veces el total de intereses en pesos pagados y registrados en el resultado fiscal caja en marzo pasado”.
Por su parte, Jorge Carrera remarcó que “esta tasa (29,5%) es mayor que la que pagó el mismo Luis Caputo por los BOTE en 2018 en plena corrida para salvar el colapso del esquema de carry de las LEBACs que había montado Federico Sturzenegger para “alquilar” reservas caras. También ahí se decía que aumentaban las reservas sin que aumente la deuda”.
En tanto, Nau Bernués sostuvo que la tasa pagada fue “un poco alta” y abrió la puerta a observar que pasará con el título cuando salga a cotizar.
El economista Hernán Letcher consideró que la tasa de 29,5% está “muy por encima de lo que esperaba el mercado.El gobierno testeó el mercado y convalidó una tasa implícita de inflación superior a la esperada (bonos CER en 10% de tasa aproximadamente: inflación implícita promedio: 20% para próximos 5 años), priorizando la captación de dólares. Con este tipo de cambio real, difícil una tasa menor”.
La visión oficial fue dada por el Director del Banco Central, Federico Furiase: “La estrategia financiera permite acumular US$ 1.000 millones de reservas, manteniendo la BMA fija (ancla nominal) adentro de la banda, extender fuertemente duration en moneda local a tasa fija, convalidando la inversión de la curva de pesos a tasa fija (expectativa de baja de infla y estabilidad cambiaria), sin aumentar la deuda del Tesoro (roll over de 100% de los vtos.), dando la señal de vuelta a los mercados internacionales para refinanciar los vencimientos de capital”.
“La tasa de corte del BONTE 2030 tasa fija en pesos de 29.5% está arbitrada con la curva hard dollar (rendimientos en dólares en torno al 12%) y la curva CER (rendimientos reales en 10% + inflación).
En el techo de la banda, el BONTE 2030 tendría un rendimiento en dólares a finish en torno al 12% (arbitrado con el AL30)”, añadió.
